半年报经营收入同比添加9.04%，净赢利同比添加14.69%。陈述期，公司完成经营收入3.70亿元，同比添加9.04%；完成经营赢利8221.85万元，同比添加12.68%；完成归属于上市公司股东的净赢利7248.44万元，同比添加14.69%；稀释每股收益0.25元，根本契合商场预期。本期无分红计划。

　　低氮焚烧产品、微油焚烧体系主推成绩添加，归纳毛利率略降。公司经营收入添加首要缘于低氮焚烧产品、微油焚烧体系两项事务的快速添加。陈述期内，公司归纳毛利率为38.09%，同比削减2.01个百分点，毛利率下降的首要原因是商场竞赛加重，公司大部分事务毛利率不同程度下滑。

　　低氮焚烧产品收入较快添加，毛利率下滑显着。陈述期内，公司低氮焚烧产品完成经营收入1.35亿元，较上年同期添加51%。该项事务受惠于国家脱硝方针的施行，完成事务体量较快添加。该事务毛利率为33.01%，同比下降14.76个百分点，首要缘于客户更多选用总包方法，形成合同本钱添加。

　　微油焚烧体系收入大幅添加，毛利率下降较快。公司成绩添加另一驱动来自微油焚烧体系，该事务完成经营收入2627.39万元，较上年同期添加122%。该事务毛利率为25.58%，同比下降18.05个百分点，首要原因为微油焚烧商场竞赛剧烈，导致销售价格较上年同期有所下降。

　　等离子产品体量保持安稳，毛利率略降。陈述期内，公司等离子体焚烧设备完成经营收入9963.31万元，较上年同期添加2.03%，等离子焚烧设备需求首要来自于新建火电厂，咱们以为跟着火电厂出资放缓，等离子焚烧设备商场空间有限，该项事务对公司成绩的提振驱动力将逐渐削弱。该项事务毛利率为50.31%，同比下降2.73个百分点，等离子焚烧设备较高技能门槛是该事务盈余水平保持安稳的首要原因。

　　锅炉余热产品收入下滑，尚处商场开发初期。陈述期内，锅炉余热产品完成经营收入9622.22万元，同比下滑31.45%，下滑首要受合同工期的影响。毛利率34.26%，同比上升8.33个百分点。该项事务为2011年新增事务，尚处商场开发初期，经营收入动摇较大。

　　期间费用率同比上升1.22个百分点。陈述期内，公司期间费用为5327.28万元，同比添加19.10%，期间费用率14.41%，同比上升1.22个百分点。其间，销售费用2518.99万元，同比上升20.12%，销售费用率6.81%，同比上升0.63个百分点；管理费用4427.28万元，同比上升21.88%，管理费用率11.97%，同比上升1.26个百分点，首要缘于公司规划扩展，人员添加。财务费用为-1618.99万元，同比下降362.71万元，首要系公司定期存款利息收入添加所造成的。

　　排放规范出台催生脱硝设备需求。2011年7月，环境保护部及国家质量监督查验检疫总局联合发布《火电厂大气污染物排放规范》，其间规则除广西壮族自治区、重庆市、四川省和贵州省外的火力发电锅炉氮氧化物排放量应达100mg/m3，新建燃煤机组2012年起施行起履行规范，现有机组2014年起履行规范。

　　该方针的履行由此带动我国脱硝设备商场的快速添加，公司所选用的低氮焚烧技能在本钱方面相对SCR具有明显优势，在脱硝功能满意排放规范的前提下具有规划化推行的可行性。依据咱们的测算，低氮焚烧体系每年的商场空间在60-120亿元之间，有望带动公司该项事务体量的持续添加。

　　盈余猜测与出资主张。估计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.89元、1.23元和1.53元，现在股价对应2012年动态市盈率为30.28倍，估值合理。咱们给予公司2012年30-35倍市盈率核算，对应股价为26.70-31.15元，保持公司“增持”的出资评级。

　　首要不确定要素。前端脱硝技能与公司后端脱硝技能的竞赛危险，脱硝改造进程不达预期，毛利率持续下降的危险。